印度:有望重回高增长轨道_1

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印度:有望重回高增长轨道

就在全球新兴市场经济普亮红灯之际,作为亚洲第三大经济体的印度却呈现渐入佳境的迹象,有望重新回到阔别数年的高增长轨道。根据世界银行本月6日发布的最新《世界经济展望报告》,2016年南亚将成为全球经济增速最快的地区。其中,印度2016年经济增长预期为7.8%,将是全球增长最快的主要经济体,其在2017年和2018年的经济增速预计均为7.9%。在新兴市场普遍的寂寥与萧索之中,印度经济何以能够稳定维持于较高增速?这种高增长能够持续吗?

中国社科院亚太与全球战略研究院副研究员刘小雪12日在接受本报记者采访时表示,目前来看印度确实是新兴市场中表现最好的国家。受益于其国内周期性因素和改革拉动的双重影响,加之大宗商品熊市为身为主要原材料进口与消费国的印度创造了有利外部条件,2015年的印度经济顺风顺水。考虑到上述内外部因素在2016年仍将持续,刘小雪认为印度眼下宏观经济整体稳定的态势有望在今年得以持续。不过她也表示,当下的繁荣并不能掩饰印度经济固有的一些问题和潜在风险,亚洲巨象能否就此重回高增长道路,仍有待观察。

天时+地利

印度经济渐入良性循环

印度新财年开始于每年4月,因此眼下人们讨论的基本上是印度2015财年上半年的经济数据。从本财年已经结束的两个季度来看,印度分别实现了7%和7.4%的增长率。按照印度官方的尺度,经济增速在7.5%左右即可认为是高增长,也就是说印度当下的经济增速已经算是高增长。不过,目前印度央行对其经济的定义仍然是相对于前期较低速经济增长的恢复性复苏,尚不能判定已回归主流高增长轨道。

印度经济之所以能在过去一年多时间里取得上佳表现,刘小雪认为主要是得益于内外双重因素助力缓解困扰其经济多年的三大顽疾。首先是经常账户赤字大幅下降。2014财年和2015财年至今,印度经常账户赤字占GDP之比均为1%。经常账户赤字占比下降主要得益于全球大宗商品步入熊市。对于身为净商品进口国和消费国的印度来说,低价的煤、石油、铁矿石和其他基本原材料能抑制其国内通胀、缩小其贸易逆差,进而稳定其本币汇率。与此同时,印度外汇储备也稳定增长至目前的3500多亿美元,位居世界前列。展望未来,分析人士普遍认为一段时间内印度经常账户赤字不会出现明显反弹,这是因为油价料将继续下跌,而伴随着欧美特别是美国复苏转好,以欧美为更主要出口对象的印度可能因之受益,出口获得提振。

其次是财政赤字大幅下降。2015财年至今,印度预算赤字占GDP之比保持在3.9%,相比于以前很难降到4%的水平是可圈可点的。财政赤字下降一方面与经济增长有关,经济低迷时税收收入下降,而经济增长时收入自然增加;另一方面与印度总理莫迪上台后推行的一系列改革有关,包括上调铁路票价、降低柴油补贴等都帮助增加了财政收入。

最后,在央行连续降息且全球大宗商品价格暴跌的双重作用下,印度多年来的心病——通胀威胁也已出现大逆转,甚至隐现通缩之虞。事实上,印度的WPI(批发价格指数)目前为负,而CPI指数为5.4%,处在官方目标区间(4%±2%)以内。这意味着,印度央行在制定货币政策时,可以更多关注刺激经济,而不再像前几年为高通胀所绑架。事实上,正是由于通胀指标下行至安全区域,印度央行才有条件在前段时间下调基准利率,以期促进投资。下调利率能够降低企业投资成本,并可望带动企业获利好转。

另外值得注意的是,本轮印度恢复高增长与莫迪上台的时间也相吻合。不过,这能否归功于改革之功尚难确认,可以肯定的是莫迪确实是搭上了经济周期转好的顺风车。在莫迪上台前,印度央行已连续加息13次;莫迪上台后,印度通胀已经开始下行,加之2014年下半年开始的国际油价暴跌,一举助力印度扫除通胀和经常账户赤字的两大难题。相比之下,莫迪的改革之功或许更直接地体现在通过增加财政收入来减少预算赤字方面。

私人投资与改革前景

成为主要不确定性

人们在纷纷为印度经济现状点赞的同时,对于其高增长的持续性仍然存疑。刘小雪认为,双赤字和通胀警报的解除为印度“恢复”增长创造了条件,但从拉动经济增长的动力来看,至少本财年前半段主要靠的还是政府投资。“如果下半年印度私人投资和消费需求还跟不上,那么政府可能需要继续或者加大投入,届时预算赤字就有可能会上扬。”她表示。

印度私人投资不足的主要原因是企业利润偏低。目前印度产能利用率很低,仅为70%左右,而不能充分生产的原因又是需求不足。这其中,出口需求下降是重要原因之一。在2015财年的前两季度,印度出口较前一财年同期下降了18%。所幸,在外需缩水的同时,印度国内的消费需求有所上扬,但这在一定程度上与2016年1月覆盖1000万人的印度公务员涨薪23%有关。因此,内需能否持续仍然存疑。特别是在印度农业人口居多,而去年降雨不足导致农作物减产的大背景下,本财年未来两个季度的消费需求有可能受到抑制。

私人投资能否跟上的另外一个重要因素在于国内信心能否得到提升。目前印度国内主要的担忧是改革步伐太慢。应该说莫迪在推进包括煤炭公司、石油公司等国有企业私有化方面还是作出了一定成绩的,但在土地改革、劳工政策方面则进展寥寥。如果改革不能持续推进,势必会损害公众信心,进而不利经济增长。目前莫迪所在的政党——印度人民党在地方选举中表现不佳,这意味着莫迪未来的改革之路可能要顾忌更多。如果莫迪政府为了迎合民粹主义者的要求而放缓改革步伐,那么就会挫伤企业和投资者信心。届时,人民党面临的中长期政治风险就将转化为整个印度经济增长的风险——毕竟长期依靠政府投资拉动不可持续,而要促进私人投资,除了推进改革别无它法。

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